为什么不相信「减半行情」?

2020.03.12 | 浏览:1274


碳链价值


2020年对于比特币来说都是特殊的一年,其中最重要的就是它将在2020年5月12日折半。

很长时间以来,自今年年初以来,比特币的价格就在8000美元至1万美元之间重复震荡。这样的行情无疑现已使某些人感到焦灼。

折半后比特币价格将怎么走呢?有人猜测至少会到2万美金,有人猜测能够冲击至10万美金,这样达观的猜测,被商场总结为「折半行情」。

但是,真的有所谓「折半行情」吗?


分析框架


折半对比特币价格终究会会有哪些影响,关于这一点市面上现已有许多理论了,其中绝大多数理论都有必定的经济学依据。虽然它们一般不明说,但那些理论终究指向的是比特币供需联系的改变。

经济学家们喜欢供需改变这种简洁的模型。假如比特币面临着供应量的减小或许需求量的添加,那么我们预期它的价格将相应上升。让我们按照此理论,一同在经济学含义上深究折半效应,以及比特币价格为什么应该(或许不应该)到达前史新高。


端:比特币年度供应量折半


依据比特币的折半规矩,在2020年5月折半完成后,单个比特币区块的奖赏将从12.5枚BTC减少至6.25枚BTC。每天新发作的比特币数量将从现在的1800枚减少至900枚,通胀率将下降至1.8%以下。与此同时,美国2019年货币供应量增加率为5.15%,而在2020年预计会添加更多。事实上,在过去50多年中,美元的通胀率仅在1993年与1994年低于2%。

假定一切丢掉与未花费的比特币在其供应总量中占比1/5,那么比特币实践的通胀率大约在2.25%。两相对比,美元的通胀率依然居高——其通胀率仅在1992-1995年间低于2.25%.
换言之,比特币的通胀率极低,未来或许会更低。

那么它的经济含义是什么呢?更少的比特币出块奖赏意味着供应增量的减少。矿工现在花费部分新产出的比特币,或许将其在交易所售出,以付出其电费与其他花销。比特币购买者将争夺更少的比特币,在这样的需求下,比特币价格将被推高。

上述形式是对过往两次折半效应的描绘,这也是为什么人们刻不容缓下一次折半的发作。当然了,折半效应的影响到底会不会这么简略。


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01

Stock-to-Flow模型有含义吗?


在第三次折半的一年多以前,一切的比特币拥趸都为PlanB(一位闻名的比特币行情分析师)的一篇文章所振作,后者预期第三次折半将驱动比特币价格上至90000美元。

从数学上来说,该模型看起来颇有说服力,背后的主意也家喻户晓。更少的新货币流入商场,商品就更稀缺。而商品越独一无二,相应的价格也越高。比特币折半,会使得它在Stock-to-Flow模型下稳定的稀缺性明显添加。
Stock-to-Flow(下文简称S2F)模型是反映稀缺性的指标,该指标越高,则物品越稀缺。以黄金为例:它的Stock-to-Flow值为62,意味着需求黄金的新增产值需求62年才能到达其现在的总量。这一模型由PlanB提出,其灵感来自于Nick Szabo的“不可伪造的稀缺性概念”以及Saifedean Ammous的S2F分析。

但是,这样的价格猜测或许成为现实吗?planB的文章当然有必定的价值,但我们依然需求评论这个问题。
本文以为,这个答案是否定的。


直接来说:使用S2F模型来预测比特币价格毫无意义。

首要,价格是供需改变的结果。注重供应端当然十分有用,但没有需求端,我们便无法知晓价格。假如比特币的需求下降,即便在同样的S2F模型下,其价格也会下降。就只拿BCH来说,你马上就能看到S2F模型无效。或许就拿你自己购买的加密货币来说,即便它的S2F是比特币的十倍。由于没有需求,它一文不值。

第二,假如由于富有魔力的S2F,比特币价格必将突破天边并在每次折半之际都有10倍涨幅,那么为什么比特币价格现在没有到达那个水平呢?投机者们有如此地不理智,以至于无法依据预期作出准确的决议计划吗?

第三,依据S2F模型,比特币的总市值在数十年后会高于全球一切国家GDP的总和。而且,该模型以为,只要比特币总量不变,新增比特币数量少于丢掉的比特币数量,比特币价格就会无限增加。

稀缺性是价值的必要但非充分条件。S2F模型正确地注重了稀缺性这个条件,但却忽略了方程中第二个必要变量。因此,以它来猜测价格是无用的,只能令比特币拥趸们聊以自慰。


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02

预期的自我完成


前史没有必然。人们倾向于运用前史表现来猜测比特币的未来价格,并以为它会是一个往复的循环。没有一种理论证明了这其中有什么必然逻辑,但风趣的是人们却十分信任它。因此,前史循环论有时是一个自我完成的预言(self-fulling hypothesis)。

简言之,与折半相关的预期引人注目,这助力了这种预期的完成。

事实上,本文就是对这种自我完成的预言的证明。假如这种预期鼓舞到那些对比特币犹豫的人买进比特币,折半效应下的比特币需求将添加,终究比特币价格将上升。


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03

需求:泡沫吹起后或许会幻灭


并不是所有人为比特币的技术与经济特性吸引。许多人只不过是寻求通过比特币快速致富


这并没有什么错,而且这种情况在一切商场都有或许发作。他们用自己的钱,自行承担投机危险以正确估量比特币未来的价格,并给商场提供重要的信息功能。由于他们的存在,当时比特币的价格表现了那些躬身入局的人对其未来的预期。

但是,商场价格在继续改变,价格上扬招引了愈发多的人进入商场。好像其他财物商场一样,不理性的短期预期吹起商场泡沫,但后者终会幻灭

从前史上来说,在两次折半后相对短的时间内,价格泡沫膨胀。2012年的首次折半,比特币价格在仅一年内的时间增加了100倍。2016年第二次折半后,比特币价格在随后的一年半里添加了30倍。在上述情况中,比特币价格都突破了富有象征含义的关口,第一次是在1,000美元,然后是10,000美元。但是,同样在上述情况中,比特币的价格都随后从峰顶滑落,跌去了85%以上。折半引进注目只不过是由于我们更倾向于注重泡沫。

但未来是否依然会如此?很不幸的是,并不会。虽然这样的未来比较诱人,但仅凭两次前史折半情况就猜测未来是很不负责任的。


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04

预期为何不直接反映在当下的价格中?


即便「折半行情」这个概念对你有含义,但有一件工作会对之形成搅扰。假如我们几乎能够准确地知道折半何时会发作,那么为之做出预备并不困难。投机者并不愚蠢,这将是一个他们不愿错过的时机。在过去,我们或许倾向于以为他们没有注意到比特币。但如今已是2020年,比特币现已是无人不知的财物。

经济学家将其这一情况称为有用商场假定(efficient-market hypothesis)。任何已知的信息应该现已被折入定价之中。但商场在现实运行中会这样表现吗?会的,商场对这一理论的表现乃至超出我们的预期。

比特币价格自上次谷底(2018年末的3,200美元)以来的增加,很大一部分是由于商场对临近的折半与日俱增的注重。因此,假如你期盼折半后比特币价格立刻迅猛攀升,笔者主张你调低预期,由于商场中的其他人也会这样想。也请你尝试让自己观察供需联系之下折半的真正的效应,进而辅导你的投资决议计划,将自己与那些看到价格增加就入场的人区别开来。

特别关于危险财物来说更是这样,事实上,加密货币一方面是一种奇妙的财物,另一方面,这个商场充满着政府监管层面的不确定性、激烈的竞赛、继续的诈骗,以及许多其他的危险要素。任何时间,我们不只要评价危险,还要重新评价时机以及价格。


比特币的长时间成功之道


比特币的长时间成功之道不在于等候一次又一次的折半,而在于减少现存危险,找寻新的时机。

我们对比特币充满达观,由于它现在具有许多前两次折半并不存在的功能。虽然看起来几乎不或许,但让我们来想想看,上次折半之前,比特币没有实施阻隔见证(SegWit)。安全的存币方式如硬件钱包Trezor乃至在第一次折半之前没有面世。

折半后将发作什么的预期由供需共同支撑。有限的供应是价格增加的必要但不充分条件。下一次比特币折半是自然需求的刺激要素,它或将推高泡沫,除非大众认识到上一次折半之后商场的情况现已有所改变。而一切的改变都是为了更好的加密世界。



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