2月17日，链想家谷燕西导师受邀参加由国盛区块链研究院主办的以“区块链技术会如何影响证券行业？”为主题的线上会议，该会议由国盛区块链研究院院长宋嘉吉主持，话题就『港交所计划将区块链技术引入“沪港通”北向交易清结算系统』展开，并对区块链技术在该场景中落地的细节进行深入分析。

会议纪要

Q:近日，港交所总裁李小加称，计划在北向交易结算系统中引入区块链技术。他说国际资本市场的交易规则通常是T+ 2，而中国内地是T+0，计划引进区块链技术来协调。请问区块链技术在这里面具体会怎么用呢？

A：T+ O和T+2，其实不是区块链或者说技术的问题，而是业务规则问题。国内清算是T+0，国外是T+ 2，国外资金要到国内交易所交易就一定要按照T+ 0的规则来。以现金交易和信用卡交易来类比，T+0相当于现金交易，交易即结算，交易者首先要把资金存到帐户，交易时直接现金支付。T+2像信用卡交易，可以先记帐，然后清算所为保证交易能够结算，会给交易者两天时间完成结算。

港交所计划引入的区块链技术是并联形式的清算结算系统。中心化系统用生产环境里的实时真正结算，同时应用区块链技术做并行的清算结算系统，以此测试、检验区块链技术可可用性。

Q：港交所为什么要在此时推出这个举措呢？

A：区块链分布式记帐技术在各行业的应用都受到广泛关注，包括证券行业。区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。

区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多，这是在2016年当区块链价值被所有行业所探讨时，证券行业首先形成的共识，就是要把区块链技术应用于证券二级市场中的清算和结算。当时出现了一些高调的创业公司，例如美国的Digital Asset Holdings、欧洲的SETL等，它们得到了许多金融机构的投资。

澳交所投资了区块链公司Digital Asset Holdings，还率先在2017年底决定应用在自己清算结算系统上的。澳交所是全球主要金融交易所之一，它们的举措受到全球其他主要金融交易所的关注，包括港交所。港交所作为一个全球领先的证券交易所，它也关注如何运用区块链，来提高自己在全球交易所的影响力。港交所准备在沪港通北向结算清算系统中引入区块链技术，是非常正确的，也是合理的选择。

Q:过去几年，我们看到主流的交易所推出了一些加密货币衍生品，您怎么看待这些举措？

A:CME、Bakkt及一些新成立的合规的证券交易所都提供比特币衍生品交易，这并不是有特别创新的地方，只不过基于比特币建立新的期货交易品种。比特币作为虚拟商品，来做底层资产，实际交易和清算的流程并没有改变，还是用中心化的交易和清算结算系统来完成交易和清算。它只不过是机构对比特币作为底层交易资产的认可。

而区块链技术的应用会对证券行业产生根本性的变化，例如前述的结算清算业务，实际上是属于在二级市场中引起的变化，把中心的结算机构替代为分布式的、点对点之间的结算。区块链技术还会对一级市场业务流程产生改变。

Q:区块链是去中心化的，而现在中心化证券交易所采用它，提前应用去中心化技术是为了适应趋势还是要革自己的命？对它们有什么好处吗？

A：全球的金融机构都非常注重技术的应用，当技术一旦出现以后，它的应用一定会推广起来，对于任何机构来说应该是采用，而不是站在技术冲击的对立面上，如果站在技术的对立面肯定会被这个市场所淘汰，在这方面大家已经达成非常明确的共识。

在美国这样竞争激烈的市场环境中，尽管有些技术的应用会影响自己的利益，但它们还是积极关注，进行测试，逐步引进。对于区块链技术的引入，尽量保证业务的平稳过渡，首先要保证现有业务的正常进行和盈利，同时关注应用和推广，做到为我所用。

Q:请讲一下区块链技术对证券行业整个还会产生什么样的影响？

A:区块链技术不光对证券行业，对整个银行业、金融业都会产生根本性的变化。具体到证券行业，

对二级市场的主要影响：以分布式记帐技术替代中心化的清算结算结构，效率更高，成本更低，客户的资金利用率也会更高。现在支持加密数字货币交易的二级交易市场较多，门槛也较低，token在二级市场的流通面向全球用户，普通零售用户拥有更多投资机会，市场流通性更大，对资金募集者来说资金募集效率更高，对市值的增加也会有好处。在金融融资产品的属性方面，智能合约可以帮助引入更多的证券权益产品，可以交易更多种类的另类资产，比如说私募基金份额等，增大二级市场的交易量。

对一级市场的主要影响：ICO的兴起（需要指出ICO是不合规的），利用通证在全球范围内进行资金的募集，融资渠道更加宽泛，一级市场创业资金不再限于高端的个人和机构投资者，任何的零售用户都可以参与投资。综合上述几点，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。

此外，稳定币的出现也会对证券行业产生巨大影响。稳定币是在全球范围内流通的稳定价值的媒介，