碳链价值

2020年对于比特币来说都是特殊的一年，其中最重要的就是它将在2020年5月12日折半。

很长时间以来，自今年年初以来，比特币的价格就在8000美元至1万美元之间重复震荡。这样的行情无疑现已使某些人感到焦灼。

折半后比特币价格将怎么走呢？有人猜测至少会到2万美金，有人猜测能够冲击至10万美金，这样达观的猜测，被商场总结为「折半行情」。

但是，真的有所谓「折半行情」吗？

分析框架

折半对比特币价格终究会会有哪些影响，关于这一点市面上现已有许多理论了，其中绝大多数理论都有必定的经济学依据。虽然它们一般不明说，但那些理论终究指向的是比特币供需联系的改变。

经济学家们喜欢供需改变这种简洁的模型。假如比特币面临着供应量的减小或许需求量的添加，那么我们预期它的价格将相应上升。让我们按照此理论，一同在经济学含义上深究折半效应，以及比特币价格为什么应该（或许不应该）到达前史新高。

供给端：比特币年度供应量折半

依据比特币的折半规矩，在2020年5月折半完成后，单个比特币区块的奖赏将从12.5枚BTC减少至6.25枚BTC。每天新发作的比特币数量将从现在的1800枚减少至900枚，通胀率将下降至1.8%以下。与此同时，美国2019年货币供应量增加率为5.15%，而在2020年预计会添加更多。事实上，在过去50多年中，美元的通胀率仅在1993年与1994年低于2%。

假定一切丢掉与未花费的比特币在其供应总量中占比1/5，那么比特币实践的通胀率大约在2.25%。两相对比，美元的通胀率依然居高——其通胀率仅在1992-1995年间低于2.25%.
换言之，比特币的通胀率极低，未来或许会更低。

那么它的经济含义是什么呢？更少的比特币出块奖赏意味着供应增量的减少。矿工现在花费部分新产出的比特币，或许将其在交易所售出，以付出其电费与其他花销。比特币购买者将争夺更少的比特币，在这样的需求下，比特币价格将被推高。

上述形式是对过往两次折半效应的描绘，这也是为什么人们刻不容缓下一次折半的发作。当然了，折半效应的影响到底会不会这么简略。

01

Stock-to-Flow模型有含义吗？

在第三次折半的一年多以前，一切的比特币拥趸都为PlanB（一位闻名的比特币行情分析师）的一篇文章所振作，后者预期第三次折半将驱动比特币价格上至90000美元。

从数学上来说，该模型看起来颇有说服力，背后的主意也家喻户晓。更少的新货币流入商场，商品就更稀缺。而商品越独一无二，相应的价格也越高。比特币折半，会使得它在Stock-to-Flow模型下稳定的稀缺性明显添加。
Stock-to-Flow（下文简称S2F）模型是反映稀缺性的指标，该指标越高，则物品越稀缺。以黄金为例：它的Stock-to-Flow值为62，意味着需求黄金的新增产值需求62年才能到达其现在的总量。这一模型由PlanB提出，其灵感来自于Nick Szabo的“不可伪造的稀缺性概念”以及Saifedean Ammous的S2F分析。

但是，这样的价格猜测或许成为现实吗？planB的文章当然有必定的价值，但我们依然需求评论这个问题。
本文以为，这个答案是否定的。

直接来说：使用S2F模型来预测比特币价格毫无意义。

首要，价格是供需改变的结果。注重供应端当然十分有用，但没有需求端，我们便无法知晓价格。假如比特币的需求下降，即便在同样的S2F模型下，其价格也会下降。就只拿BCH来说，你马上就能看到S2F模型无效。或许就拿你自己购买的加密货币来说，即便它的S2F是比特币的十倍。由于没有需求，它一文不值。

第二，假如由于富有魔力的S2F，比特币价格必将突破天边并在每次折半之际都有10倍涨幅，那么为什么比特币价格现在没有到达那个水平呢？投机者们有如此地不理智，以至于无法依据预期作出准确的决议计划吗？

第三，依据S2F模型，比特币的总市值在数十年后会高于全球一切国家GDP的总和。而且，该模型以为，只要比特币总量不变，新增比特币数量少于丢掉的比特币数量，比特币价格就会无限增加。

稀缺性是价值的必要但非充分条件。S2F模型正确地注重了稀缺性这个条件，但却忽略了方程中第二个必要变量。因此，以它来猜测价格是无用的，只能令比特币拥趸们聊以自慰。

02

预期的自我完成

前史没有必然。人们倾向于运用前史表现来猜测比特币的未来价格，并以为它会是一个往复的循环。没有一种理论证明了这其中有什么必然逻辑，但风趣的是人们却十分信任它。因此，前史循环论有时是一个自我完成的预言（self-fulling hypothesis）。

简言之，与折半相关的预期引人注目，这助力了这种预期的完成。

事实上，本文就是对这种自我完成的预言的证明。假如这种预期鼓舞到那些对比特币犹豫的人买进比特币，折半效应下的比特币需求将添加，终究比特币价格将上升。

03

需求：泡沫吹起后或许会幻灭

并不是所有人为比特币的技术与经济特性吸引。许多人只不过是寻求通过比特币快速致富

这并没有什么错，而且这种情况在一切商场都有或许发作。他们用自己的钱，自行承担投机危险以正确估量比特币未来的价格，并给商场提供重要的信息功能。由于他们的存在，当时比特币的价格表现了那些躬身入局的人对其未来的预期。

但是，商场价格在继续改变，价格上扬招引了愈发多的人进入商场。好像其他财物商场一样，不理性的短期预期吹起商场泡沫，但后者终会幻灭。

从前史上来说，在两次折半后相对短的时间内，价格泡沫膨胀。2012年的首次折半，比特币价格在仅一年内的时间增加了100倍。2016年第二次折半后，比特币价格在随后的一年半里添加了30倍。在上述情况中，比特币价格都突破了富有象征含义的关口，第一次是在1,000美元，然后是10,000美元。但是，同样在上述情况中，比特币的价格都随后从峰顶滑落，跌去了85%以上。折半引进注目只不过是由于我们更倾向于注重泡沫。

但未来是否依然会如此？很不幸的是，并不会。虽然这样的未来比较诱人，但仅凭两次前史折半情况就猜测未来是很不负责任的。

04

预期为何不直接反映在当下的价格中？

即便「折半行情」这个概念对你有含义，但有一件工作会对之形成搅扰。假如我们几乎能够准确地知道折半何时会发作，那么为之做出预备并不困难。投机者并不愚蠢，这将是一个他们不愿错过的时机。在过去，我们或许倾向于以为他们没有注意到比特币。但如今已是2020年，比特币现已是无人不知的财物。

经济学家将其这一情况称为有用商场假定（efficient-market hypothesis）。任何已知的信息应该现已被折入定价之中。但商场在现实运行中会这样表现吗？会的，商场对这一理论的表现乃至超出我们的预期。

比特币价格自上次谷底（2018年末的3,200美元）以来的增加，很大一部分是由于商场对临近的折半与日俱增的注重。因此，假如你期盼折半后比特币价格立刻迅猛攀升，笔者主张你调低预期，由于商场中的其他人也会这样想。也请你尝试让自己观察供需联系之下折半的真正的效应，进而辅导你的投资决议计划，将自己与那些看到价格增加就入场的人区别开来。

特别关于危险财物来说更是这样，事实上，加密货币一方面是一种奇妙的财物，另一方面，这个商场充满着政府监管层面的不确定性、激烈的竞赛、继续的诈骗，以及许多其他的危险要素。任何时间，我们不只要评价危险，还要重新评价时机以及价格。

比特币的长时间成功之道

比特币的长时间成功之道不在于等候一次又一次的折半，而在于减少现存危险，找寻新的时机。

我们对比特币充满达观，由于它现在具有许多前两次折半并不存在的功能。虽然看起来几乎不或许，但让我们来想想看，上次折半之前，比特币没有实施阻隔见证（SegWit）。安全的存币方式如硬件钱包Trezor乃至在第一次折半之前没有面世。

折半后将发作什么的预期由供需共同支撑。有限的供应是价格增加的必要但不充分条件。下一次比特币折半是自然需求的刺激要素，它或将推高泡沫，除非大众认识到上一次折半之后商场的情况现已有所改变。而一切的改变都是为了更好的加密世界。

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