谷燕西导师:区块链对证券行业有根本性影响

2020.02.25 | 浏览:594



2月17日,链想家谷燕西导师受邀参加由国盛区块链研究院主办的以“区块链技术会如何影响证券行业?”为主题的线上会议,该会议由国盛区块链研究院院长宋嘉吉主持,话题就『港交所计划将区块链技术引入“沪港通”北向交易清结算系统』展开,并对区块链技术在该场景中落地的细节进行深入分析。


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会议纪要


Q:近日,港交所总裁李小加称,计划在北向交易结算系统中引入区块链技术。他说国际资本市场的交易规则通常是T+ 2,而中国内地是T+0,计划引进区块链技术来协调。请问区块链技术在这里面具体会怎么用呢?


A:T+ O和T+2,其实不是区块链或者说技术的问题,而是业务规则问题。国内清算是T+0,国外是T+ 2,国外资金要到国内交易所交易就一定要按照T+ 0的规则来。以现金交易和信用卡交易来类比,T+0相当于现金交易,交易即结算,交易者首先要把资金存到帐户,交易时直接现金支付。T+2像信用卡交易,可以先记帐,然后清算所为保证交易能够结算,会给交易者两天时间完成结算。


港交所计划引入的区块链技术是并联形式的清算结算系统。中心化系统用生产环境里的实时真正结算,同时应用区块链技术做并行的清算结算系统,以此测试、检验区块链技术可可用性。


Q:港交所为什么要在此时推出这个举措呢?


A:区块链分布式记帐技术在各行业的应用都受到广泛关注,包括证券行业。区块链技术本质上就是支持交易即结算,在证券行业里面最直接的应用是在清算结算,目前它们是由清算结算机构来完成的,在中国有中证登,在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高,因为它采用两层清算制度:中心化清算机构对清算成员直接清算,这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商,它们和它们的客户单独清算。


区块链技术的应用可以让交易用户直接结算,这就不需要中心化的清算结算机构,整个市场的效率会提高很多,这是在2016年当区块链价值被所有行业所探讨时,证券行业首先形成的共识,就是要把区块链技术应用于证券二级市场中的清算和结算。当时出现了一些高调的创业公司,例如美国的Digital Asset Holdings、欧洲的SETL等,它们得到了许多金融机构的投资。


澳交所投资了区块链公司Digital Asset Holdings,还率先在2017年底决定应用在自己清算结算系统上的。澳交所是全球主要金融交易所之一,它们的举措受到全球其他主要金融交易所的关注,包括港交所。港交所作为一个全球领先的证券交易所,它也关注如何运用区块链,来提高自己在全球交易所的影响力。港交所准备在沪港通北向结算清算系统中引入区块链技术,是非常正确的,也是合理的选择。


Q:过去几年,我们看到主流的交易所推出了一些加密货币衍生品,您怎么看待这些举措?


A:CME、Bakkt及一些新成立的合规的证券交易所都提供比特币衍生品交易,这并不是有特别创新的地方,只不过基于比特币建立新的期货交易品种。比特币作为虚拟商品,来做底层资产,实际交易和清算的流程并没有改变,还是用中心化的交易和清算结算系统来完成交易和清算。它只不过是机构对比特币作为底层交易资产的认可。


而区块链技术的应用会对证券行业产生根本性的变化,例如前述的结算清算业务,实际上是属于在二级市场中引起的变化,把中心的结算机构替代为分布式的、点对点之间的结算。区块链技术还会对一级市场业务流程产生改变。


Q:区块链是去中心化的,而现在中心化证券交易所采用它,提前应用去中心化技术是为了适应趋势还是要革自己的命?对它们有什么好处吗?


A:全球的金融机构都非常注重技术的应用,当技术一旦出现以后,它的应用一定会推广起来,对于任何机构来说应该是采用,而不是站在技术冲击的对立面上,如果站在技术的对立面肯定会被这个市场所淘汰,在这方面大家已经达成非常明确的共识。


在美国这样竞争激烈的市场环境中,尽管有些技术的应用会影响自己的利益,但它们还是积极关注,进行测试,逐步引进。对于区块链技术的引入,尽量保证业务的平稳过渡,首先要保证现有业务的正常进行和盈利,同时关注应用和推广,做到为我所用。


Q:请讲一下区块链技术对证券行业整个还会产生什么样的影响?


A:区块链技术不光对证券行业,对整个银行业、金融业都会产生根本性的变化。具体到证券行业,


对二级市场的主要影响:以分布式记帐技术替代中心化的清算结算结构,效率更高,成本更低,客户的资金利用率也会更高。现在支持加密数字货币交易的二级交易市场较多,门槛也较低,token在二级市场的流通面向全球用户,普通零售用户拥有更多投资机会,市场流通性更大,对资金募集者来说资金募集效率更高,对市值的增加也会有好处。在金融融资产品的属性方面,智能合约可以帮助引入更多的证券权益产品,可以交易更多种类的另类资产,比如说私募基金份额等,增大二级市场的交易量。


对一级市场的主要影响:ICO的兴起(需要指出ICO是不合规的),利用通证在全球范围内进行资金的募集,融资渠道更加宽泛,一级市场创业资金不再限于高端的个人和机构投资者,任何的零售用户都可以参与投资。综合上述几点,区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。


此外,稳定币的出现也会对证券行业产生巨大影响。稳定币是在全球范围内流通的稳定价值的媒介,



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